Ngân hàng Quân Đội - Duy trì tăng trưởng tốt (MUA, 13.300 VND, MT 15.900 VND, Ngân hàng, MBB, HSX)

• Duy trì khuyến nghị Mua. MBB công bố lợi nhuận ròng cả năm 2012 hợp nhất chưa xoát xét đạt 2.311 tỷ đồng, tăng 9%n/n – thấp hơn so với dự báo trước đây của chúng tôi. Sự khác biệt do NH đã bất ngờ tăng mạnh chi phí dự phòng trong Quý 4 làm giảm lợi nhuận nhưng theo chúng tôi đây lại là nhân tố tích cực cho những năm sau. Cổ phiếu MBB đang giao dịch tại mức PE và PB dự phóng 2013 lần lượt là 4,7 lần và PB 1,0 lần. Lợi nhuận ròng 2013 dự báo tăng 24%n/n và ROE 2013 đạt 23,8%. Khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 15.900 đồng/cp.
• Thu nhập lãi năm 2012 tăng mạnh 26%n/n. Mặc dù tỷ lệ lãi biên giảm 10 điểm cơ bản, đạt 4,6%, nhưng thu nhập lãi cả năm 2012 đạt 6.604 tỷ đồng, tăng 26%n/n so với mức giảm trung bình 2% của các NH khác. Nguyên nhân chủ yếu nhờ tín dụng tăng 26% trong khi trung bình tín dụng của các NH khác chỉ tăng 10%.
• Thu nhập khác chuyển từ lỗ nặng sang lãi. Thu nhập khác bao gồm KD ngoại tệ/vàng, KD và đầu tư chứng khoán, góp vốn đã chuyển từ lỗ 717 tỷ đồng trong năm 2011 sang lãi 477 tỷ đồng năm 2012. Nguyên nhân chủ yếu do NH đã hoàn nhập một phần dự phòng giảm giá chứng khoán đầu tư và các khoản đầu tư dài hạn khác.
• Chi phí tăng mạnh. Chi phí hoạt động cả năm của MBB tăng 43%n/n so với tăng trung bình 16%n/n của các NH khác một phần nhằm phục vụ cho nhu cầu mở rộng mạng lưới, một phần do thu nhập trung bình/nhân viên. Chi phí dự phòng tăng gấp 3 lần so với năm trước để xử lý nợ xấu và duy trì tỷ lệ dự phòng/tổng nợ xấu đạt mức tương đối an toàn (96%).

Vui lòng nhấp vào đây để xem  toàn bộ bản tin MBKE 

     *Chú ý: Vui lòng sử dụng Acrobat Reader để đọc toàn bộ bản tin