Tập đoàn Masan - Tăng trường đã được phản ánh vào giá (Giữ, 106.000 VND - MT: 96.000 VND, MSN HSX)

Tập đoàn Masan (MSN) - Tăng trưởng đã phản ánh vào giá

Khuyến nghị GIỮ. Lợi nhuận ròng của MSN năm 2011 tăng 89%, sau khi loại trừ khoản lợi nhuận bất thường năm 2010, đạt 1.970 tỷ đồng, với thu nhập tài chính tăng mạnh. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2012 và 2013 để phản ánh việc tập đoàn đã thâu tóm hơn 50% cổ phần của Vinacafe Biên Hòa (VCF) vào cuối năm 2011. Tuy nhiên, chúng tôi khuyến nghị GIỮ cổ phiếu MSN do giá cổ phiếu này đã tăng hơn 20% trong năm qua và vượt giá mục tiêu của chúng tôi.

Tăng trưởng 2 con số. MSN được hưởng lợi từ tầng lớp trung lưu mới nổi ở Việt Nam, đặc biệt là thông qua hoạt động kinh doanh của công ty con Masan Consumer (MSC). Dự báo doanh thu của MSC tăng 50% năm 2012 nhờ thành công của sản phẩm mới vào thị trường cuối 2011 và nâng cấp nhà máy sản xuất ở Bình Dương. Kiểm soát chi phí hiệu quả giúp cho MSC duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 40%.

Techcombank (TCB). MSN hiện nắm giữ hơn 30% lợi ích kinh tế từ TCB. Năm 2011, TCB đóng góp 389 tỷ đồng vào KQKD của cả tập đoàn. TCB là một trong 3 NH tư nhân lớn nhất về vốn, tổng tài sản và lợi nhuận. Năm 2011, lợi nhuận ròng của TCB tăng 52% đạt 3.141 tỷ đồng, chủ yếu là từ hoạt động tín dụng. Tăng trưởng tín dụng của TCB đạt 21%, hơn gấp đôi so với 10% tăng trưởng huy động, nhưng tỷ lệ huy động/tín dụng chỉ ở mức 71%.

Giàu tiền mặt. Tính đến 31/12/2011, MSN nắm giữ hơn 10,8 ngàn tỷ đồng tiền và tương đương tiền, giúp công ty đạt được khoảng 800 tỷ đồng thu nhập lãi ròng trong năm 2011, gấp 6,5 lần so với năm 2010.

Dự án Núi Pháo. MSN nắm giữ 65% lợi ích kinh tế từ dự án mỏ Núi Pháo. Năm 2011, MSN thực hiện đầu tư 80 triệu USD cho dự án và đã hoàn thành 95% quá trình đền bù và giải tỏa, chuẩn bị sẵn sàng cho công tác xây dựng cơ sở hạ tầng.

Tăng trưởng đã phản ánh vào giá. Chúng tôi dự báo lợi nhuận năm 2012 của MSN tăng 42% đạt 2.809 tỷ đồng, (đã bao gồm 541 tỷ đồng đóng góp từ TCB). Trong năm 2012 MSN dự kiến phát hành khoảng 66 triệu cổ phiếu để thực hiện các chứng khoán chuyển đổi đã phát hành trước đó. Do đó, EPS pha loãng của MSN chỉ tăng khoảng 26%. Cổ phiếu MSN đang được giao dịch ở mức PE kỳ vọng là 19x và cao hơn 9% so với giá mục tiêu của chúng tôi.

Vui lòng nhấp vào đây để xem toàn bộ bản tin KEVS

*Chú ý: Vui lòng sử dụng Acrobat Reader để đọc toàn bộ bản tin