Bình luận
- Lý do chính của sự khác biệt trong dự báo của chúng tôi là tỷ suất lợi nhuận gộp. Chúng tôi đã dự báo tỷ trọng doanh thu của mảng kinh doanh phân bón nhập khẩu trong tổng doanh thu vào khoảng 28,8% nhưng con số thực tế chỉ có 17,5%. Điều này dẫn đến tỷ suất lợi nhuận biên chúng tôi dự báo (30,2%) thấp hơn thực tế của DPM đạt được (35,7%) trong Q2/10, do tỷ suất này của mảng kinh doanh phân bón nhập khẩu của công ty rất thấp.
- Tính lũy kế sáu tháng đầu năm 2010, lợi nhuận ròng của DPM tăng 19,4% lên 902,1 tỷ đồng trong khi doanh thu lại giảm 18,8% còn 3.296,8 tỷ, so với cùng kỳ 2009.
- Sản lượng sản xuất của DPM dự kiến sẽ tăng do được bổ sung công suất thêm 60.000 tấn trong quý 4/2010. Thêm vào đó, chi phí giá thành sẽ giảm do nhà máy Đạm Phú Mỹ sẽ hết khấu hao kể từ tháng 9/2010. Đây là những yếu tố sẽ ảnh hưởng tích cực đến doanh thu và lợi nhuận của DPM trong nửa cuối năm 2010. Chúng tôi tin rằng DPM có khả năng sẽ điều chỉnh tăng kế hoạch lợi nhuận của năm 2010.
Khuyến nghị
DPM đã duy trì được tỷ suất lợi nhuận biên gộp ở mức cao liên tục trong bốn quý vừa qua. Vì vậy, chúng tôi đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận của DPM trong 2010 tăng thêm 5% so với trước đây. Theo đó, lợi nhuận ròng năm 2010 của DPM dự kiến sẽ đạt 1.708,4 tỷ đồng, tương đương với EPS là 4.496 đồng. Cổ phiếu DPM đang được giao dịch ở mức P/E kỳ vọng là 6,6x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.