Ngân hàng Vietcombank - LN sau kiểm toán không thay đổi trọng yếu (GIỮ, 32.300 VND, MT 32.800 VND, Ngân hàng, VCB, HSX)

• KQKD 2012 sau kiểm toán. VCB công bố LN sau kiểm toán không thay đổi trọng yếu so với trước kiểm toán. LN ròng năm 2012 tăng 5% n/n đạt 4.403 tỷ đồng. Trong đó, thu nhập lãi giảm 12% n/n mặc dù cho vay khách hàng tăng mạnh 15%n/n so với mức tăng 8% của ngành. Hai yếu tố làm thu nhập lãi giảm là: (1) cho vay liên ngân hàng giảm tới 37%n/n làm cho tổng mức cho vay giảm 2% n/n; (2) tỷ lệ lãi biên giảm 93 điểm cơ bản xuống còn 2,9% do tỷ lệ thu nhập trên tài sản có sinh lãi giảm nhiều hơn mức giảm của chi phí vốn.
• Chi phí dự phòng năm 2012 giảm. Tỷ lệ nợ xấu/dư nợ tăng từ 2,0% năm 2011 lên 2,4% năm 2012, nhưng chi phí dự phòng giảm 7%n/n và tỷ lệ tổng dự phòng/nợ xấu giảm từ mức cao 125% xuống mức 91% trong năm 2012 (cao hơn mức trung bình 77% của ngành). Tương tự năm 2011, VCB đã sử dụng hơn 3.500 tỷ đồng (ước khoảng 40% tổng nợ xấu trước khi xử lý) từ quỹ dự phòng để xử lý nợ xấu và giữ tỷ lệ nợ xấu dưới 3%.
• Ảnh hưởng tích cực nhưng không đáng kể từ gói hỗ trợ lãi suất. VCB là một trong 5 NH quốc doanh tham gia gói hỗ trợ cho vay 30.000 tỷ đồng với ls 6%/năm trong 3 năm. Giả sử các NH sẽ tham gia đồng đều vào gói hỗ trợ này, VCB có thể thu được hơn 100 tỷ theo chương trình này, tương đương 2% LNST dự báo cho năm 2013.
• Dự báo 2013 và khuyến nghị. Chúng tôi dự báo LN ròng năm 2013 tăng 7,4%n/n chủ yếu dựa trên tín dụng tăng 14% và tỷ suất lãi biên không đổi. VCB đang giao dịch ở mức PE và PB dự phóng 2013 lần lượt 15,6 lần và 1,7 lần. Khuyến nghị Nắm Giữ.

Vui lòng nhấp vào đây để xem toàn bộ báo cáo

*Chú ý: Vui lòng sử dụng Acrobat Reader để đọc toàn bộ báo cáo