Ngân hàng Sacombank - Định giá cao, rủi ro tiềm tàng từ SBS (BÁN, 20.600 VND, MT 19.000 VND, Ngân hàng, STB, HSX)
- Thu nhập trước dự phòng năm 2012 giảm 14%n/n. Trong đó, thu nhập lãi tăng 11%n/n, đạt 6.496 tỷ đồng nhờ dư nợ cho vay khách hàng tăng 19,6% và tỷ lệ lãi biên tăng 53 điểm lên 5,3%. Tuy nhiên, thu phí dịch vụ giảm 39%n/n và tổng TN khác vẫn đang lỗ trong khi chi phí tăng 14%n/n đã làm thu nhập trước dự phòng giảm 14%, đạt 2.703 tỷ đồng.
- LN 2012 giảm 65%n/n do dự phòng cho SBS. LN ròng năm 2012 giảm mạnh 65% n/n đạt 714 tỷ đồng so STB phải trích lập gần 1.000 tỷ dự phòng cho khoản đầu tư vào SBS. Khoản trích lập này bao gồm dự phòng cho 800 tỷ đồng trái phiều chuyển đổi của SBS mà NH đã mua vào cuối năm 2011. Nếu loại trừ khoản chi phí bất thường này, LN 2012 giảm khoảng 14%n/n.
- Rủi ro tiềm tàng từ SBS. Năm 2012, STB đã mua 800 tỷ đồng TPCĐ của SBS giúp công ty này thoát khỏi bờ vực phá sản vào thời điểm đó. Hiện tại, cổ phiếu SBS đã bị hủy niêm yết bắt buộc do lỗ vượt vốn góp và chờ đợi quyết định của NHNN cũng như SGD Chứng khoán để có thể tái cơ cấu vốn hay phá sản. Do đó, nếu SBS được chấp thuận tái cơ cấu, tỷ lệ sở hữu của STB tại SBS nâng lên gần 40% và do đó phải cùng gánh chịu khoản lỗ lũy kế hơn 1.700 tỷ tại SBS theo tỷ lệ tương ứng; nếu SBS phá sản, STB có thể mất trắng khoản đầu tư đã rót vào đây.
- Dự báo 2013 và khuyến nghị. Chúng tôi dự báo LNTT năm 2013 tăng 68%n/n (nếu loại trừ chi phí dự phòng cho SBS, LNTT dự báo tăng 2%) dựa vào tín dụng tăng 12% và tỷ suất lãi biên giảm nhẹ 19 điểm. STB đang giao dịch ở mức PE và PB dự phóng 2013 lần lượt 12,6 lần và 1,5 lần. Khuyến nghị BÁN.
Vui lòng nhấp vào đây để xem toàn bộ báo cáo
*Chú ý: Vui lòng sử dụng Acrobat Reader để đọc toàn bộ báo cáo
Các tin khác
- Elcom – Đồng hành cùng viễn thông (MUA, 24.000 VND, MT 28.500 VND – Viễn thông, ELC...
(
21/09/2012
)
- CTCP Minh Phú – Lãi vay ‘ăn mòn’ lợi nhuận (N/a, 34.100 VND – Thủy sản, MPC HSX)
(
20/09/2012
)
- Bảo hiểm Dầu khí – Vượt lên dẫn đầu thị phần (MUA, 15.600 VND, MT 20.300 VND – Bảo...
(
19/09/2012
)
- Viecombank – Lợi nhuận giảm do dự phòng tăng mạnh (GIỮ, 25.800 VND, MT 26.700 VND –...
(
18/09/2012
)
- Tập Đoàn Hòa Phát – Báo Cáo Cập Nhật: Lợi Nhuận Biên Thu Hẹp Mạnh (MUA, 20.400 VND -...
(
17/09/2012
)
- PV Drilling – Tiềm năng tăng trưởng tốt (MUA, 35.000 VND, MT 50.500 VND – Dầu khí,...
(
14/09/2012
)
- CTCP Hùng Vương – Sức hấp dẫn từ lợi suất cổ tức (N/a, 24.600 VND – Thủy sản, HVG...
(
13/09/2012
)
- Tổng CTCP Xây lắp Dầu khí VN – Khả năng tiếp tục thua lỗ (BÁN, 5.100 VND – Xây dựng,...
(
12/09/2012
)
- Vietinbank – Lợi nhuận sụt giảm (GIỮ, 18.800 VND, MT 19.100 VND – Ngân hàng, CTG HSX)...
(
11/09/2012
)
- Cao su Đồng Phú – Lợi nhuận 6 tháng giảm mạnh (50.000 VND, Cao su, DPR HSX)
(
10/09/2012
)
- Vinamilk – Doanh thu nội địa tăng mạnh trở lại (MUA, 106.000 VND, MT 124.000 VND –...
(
07/09/2012
)