Bourbon Tây Ninh (SBT)- Dự báo 2012 thấp nhưng định giá rẻ (Mua,13.900VND - MT: 19.400 VND)

Bourbon Tây Ninh (SBT): Dự báo 2012 thấp nhưng định giá rẻ

• Khuyến nghị mua. SBT có triển vọng tăng trưởng trung bình nhưng chỉ số định giá thấp ở mức 4x FY12 PER và lợi tức cổ tức hấp dẫn 14%. Mặc dù dự báo lợi nhuận năm 2012 thấp, chúng tôi tin rằng giá cổ phiếu SBT vẫn có tiềm năng tăng trưởng khoảng 40%. Điều này được cũng cố bởi việc mua cổ phiếu quỹ gần đây của SBT lên đến 10% số lượng cổ phiếu lưu hành. Giá mục tiêu của chúng tôi được tính dựa vào những giả định tương đối thận trọng (18% WACC).
• Kết quả kinh doanh FY11 ấn tượng. Lợi nhuận ròng của SBT tăng 58% đạt 545 tỷ đồng nhờ doanh thu tăng 85%, trong đó sản lượng bán hàng tăng 63%. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ mức 34% của năm FY10 xuống 29% trong năm FY11 vì chi phí mía nguyên liệu tăng 25% trong khi giá bán chỉ tăng 8%.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp tiếp tục giảm trong năm 2012. Tỷ suất lợi nhuận gộp của SBT sẽ tiếp tục giảm từ 29% của năm 2011 xuống 25% trong năm FY12 do giá mua mía nguyên liệu từ nông dân ước tăng khoảng 10%. Sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gộp trong năm 2012 sẽ làm giảm lợi nhuận ròng khoảng 16% xuống 458 tỷ.
• Triển vọng tăng trưởng trung hạn ở mức trung bình. Chúng tôi dự báo lợi nhuận của SBT tăng trưởng bình quân 7%/năm trong giai đoạn FY12-FY16 nhờ việc mở rộng diện tích mía nguyên liệu từ 14,000ha lên 21,000ha năm 2015 mà SBT thực hiện qua việc hỗ trợ tài chính cho nông dân. Đảm bảo nguồn mía nguyên liệu luôn là vấn đề chính của nhà máy mía đường, vì vậy việc mở rộng vùng nguyên liệu có thể giúp SBT nâng công suất hoạt động từ 70% lên 100%.
• Nỗi lo thừa đường không đáng lo ngại. Hiện tại nguồn cung đường trong nước đang vượt nhu cầu nhưng chúng tôi tin rằng nguồn đường thừa sẽ được tiêu thụ hết khi vụ ép mía kết thúc. Hơn nữa khoảng 70% sản lượng của SBT được tiêu thụ bởi các công ty sản xuất nước giải khác và thực phẩm vốn có nhu cầu sử dụng đường rất cao.

 Vui lòng nhấp vào đây để xem toàn bộ bản tin KEVS

*Chú ý: Vui lòng sử dụng Acrobat Reader để đọc toàn bộ bản tin