Thị trường được cho rằng sẽ tiếp tục tăng thêm 2-3% trước khi bước vào giai đoạn điều chỉnh trong tuần này khi bước vào tuần thực hiện các GD đảo danh mục phức tạp của ETFs. Trong khi đó, CP vốn hoá lớn ngành bảo hiểm là BVH có thể tăng trưởng lên mức giá mới.

Thị trường Việt Nam vẫn trong kênh tăng giá đến vùng cản kỹ thuật 580 với ngưỡng hỗ trợ 560 với thanh khoản cải thiện tích cực. Xu hướng này diễn ra đồng thời với sự tăng giá của thị trường mới nổi (Emerging market – EM) dựa trên chỉ báo của nền kinh tế trở đang dần trở nên tích cực, giá dầu và đồng USD mạnh lên. Những thị trường EM chuyên về sản xuất hàng hoá như (Brazil, Russia, Chile, South Africa) có mức tăng trưởng tốt nhất trong thời điểm này do sự hồi phục của giá hàng hoá.

Theo các nhà phân tích của Goldman Sachs trong báo cáo gần nhất về Emerging market, dựa trên phương pháp định giá DDM ( Dividend Discount Model), cho thấy EM đã đạt mức định giá hợp lý (fair value) tại mức 830 và sự tăng giá tiếp theo của thị trường (nếu có) sẽ là sự hồi phục theo phương diện kỹ thuật do các thị trường này đã điều chỉnh mạnh trước đó. Điều này cho thấy, sự tăng giá của EM (và Frontier market – Vietnam) đã gần đến giai đoạn điều chỉnh. Biểu đồ dưới đây cho thấy sự tương quan giữa EM và định giá của chính thị trường này.

 Tại Việt Nam, thị trường cũng đã tăng 10,9% kể từ đáy gần nhất ngày 22/1 nhờ dòng tiền liên tục chuyển đổi giữa các ngành và cổ phiếu vốn hoá lớn ( GAS , VNM ). Dựa trên lập luận trên, thị trường được cho rằng sẽ tiếp tục tăng thêm 2-3% trước khi bước vào giai đoạn điều chỉnh trong tuần này khi bước vào tuần thực hiện các giao dịch đảo danh mục phức tạp của ETFs trong khi đó, cổ phiếu vốn hoá lớn ngành bảo hiểm là BVH có thể tăng trưởng lên mức giá mới.

BVH – Cổ phiếu vốn hoá lớn tác động đến Index

BVH đang giao dịch tại P/B 2,76 lần, đắt theo định giá nhưng cổ phiếu này không hoàn toàn vận động theo yếu tố cơ bản. Những nhà đầu tư vào BVH họ hiểu rằng cổ phiếu này đang chiếm tỷ trọng lớn trong VNIndex ( có thể tác động đến diễn biến của Index) các các thông tin từ thị trường cho rằng ngành bảo hiểm sẽ được phép tăng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài lên 65% và công ty này đang đàm phán với các đối tác chiến lược. Những tin tức này cùng diễn biến giá trên đồ thị kỹ thuật cho thấy BVH có thể dẫn dắt 1 xu hướng mới trong tuần.

BVH vừa công bố báo cáo tài chình 2015 chưa qua kiểm toán, cho thấy thu nhập trước thuế giảm 10,6% so với năm trước, đạt 1.454,78 tỷ do giảm lợi nhuận từ mảng kinh doanh bảo hiểm giảm nhẹ, lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán và hoạt động khác giảm mạnh trong khi lợi nhuận từ hoạt động tài chính tăng nhẹ.

Theo số liệu cuối năm 2015, BVH chiếm 29,85% thị phần bảo hiểm sức khoẻ; 21,15% thị phần bảo hiểm ô tô; 21,91% bảo hiểm cháy bổ cho thấy BVH đang bị cạnh tranh mạnh mẻ bởi các công ty trong nước và ngoài nước. Số liệu thị phần cuối năm 2014 lần lượt là: 35,79%; 22,94%; 23,26%. Tại mảng bảo hiểm nhân thọ, BVH cũng sụt giảm từ 27,7% thị phần đầu năm 2014 xuống còn 25,7% cuối năm 2015 do sự cạnh tranh về phí hoa hồng dành cho người bán bảo hiểm của các công ty nhỏ hơn Manulife, Daichi, AIA.

Các nhà phân tích dự báo BVH sẽ đạt lợi nhuận sau thuế 1.279 tỷ ( +9,25%), thu nhập trên mỗi cổ phiếu 1.855đ, tương đượng P/E 2016 28,8 lần. Trong năm 2014, BVH đã có kế hoạch tăng vốn 400-600 tỷ cho nhà đầu tư chiến lược chưa rõ danh tính. Hiện tại, Sumitomo Life nắm giữ 18% cổ phần BVH , SCIC giữ 3,3% cổ phần BVH và nếu SCIC muốn thoái vốn, tổng số cổ phiếu này bao gồm phát hành thêm có thể từ 7-11%, đủ hấp dẫn cho nhà đầu tư chiến lược mới.

ETFs – Tuần cơ cấu danh mục

Quan sát công bố danh mục mua/bán của ETFs và họ sẽ thực thi chính trong tuần này (14/3- 18/3), mua những cổ phiếu PPC bán ra có thể sẽ có mức lợi nhuận cao hơn so với Mua những cổ phiếu mà ETF sẽ mua vào do áp lực bán sẽ làm cho định giá cùa các công ty này trở nên hấp dẫn hơn.

PPC – ETF bán 9,2 triệu cổ phiếu – Mua – Giá mục tiêu 22.800đ/cp

Vietnam Market Vector sẽ bán 9,2 triệu cổ phiếu PPC do vi phạm tỷ lệ thanh khoản sẽ mở ra cơ hội tích luỹ cổ phiếu này tại vùng giá hợp lý. PPC đang giao dịch tại P/E 2016 8,4 lần, P/B 2016 0.9 lần, thấp nếu so sánh với công ty cùng ngành là NT2 đang giao dịch tại P/B 1,5 lần. Giá mục tiêu của PPC là 22.800 tương đương P/B 2016 1,2 lần với mức cổ tức hằng năm 15%-20% trên mệnh giá, tương đương thu nhập từ lợi tức là 8-11%/năm.

Dưới đây là bảng tính những cổ phiếu sẽ mua/bán/thêm mới theo kết quả đảo danh mục của V.N.M ngày 11/3.

 ECB mở rộng gói kích cầu – Tác động chưa rõ ràng đến đồng Euro

NHTW Châu Âu (ECB) đã thực hiện mở rộng gói kích thích tiền tệ để thúc đẩy nền kinh tế bằng cách giảm lãi suất và tăng mua trái phiếu : (i) Lãi suất tiền gởi tại các ngân hang ECB giảm từ -0,3% xuống còn -0,4%, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 0,5% xuống còn 0%; (ii) tăng mua Trái phiếu từ 60 tỷ Euro/tháng lên 80 tỷ Euro , tăng 33%; (iii) ECB có thể mua trái phiếu doanh nghiệp cùng với trái phiếu chính phủ.

Khi quyết đinh đưa ra, trên lý thuyết đồng Euro sẽ giảm giá do số lượng cung tiền sẽ tăng lên và nhà đầu tư chuyển sang ngoại tệ khác nhưng thực tế đồng Euro có biến động không đáng kể tại thời điểm này, đang giao dịch tại 1.1088 USD so với phiên hôm qua do việc cắt giảm lãi suất không nhiều như kỳ vọng.

 Trong trường hợp đồng Euro giảm trong tương lai, các doanh nghiệp có vay nhiều Euro sẽ được hưởng lợi ( hoặc ngược lại):

- NT2 : hiện đang vay 112,9 triệu Euro theo số liệu cuối 2015. Nếu đồng Euro giảm 3% thì NT2 được lợi tỷ giá 83 tỷ. Các nhà phân tích đánh giá mua NT2 với giá mục tiêu 32.000đ/cp (+ 11%).

- HT1 và BCC : đang lần lượt vay 60 triệu và 20 triệu Euro.

Nguyễn Ngọc Thạch

Trưởng phòng Môi giới khách hàng cá nhân 6 CTCP Chứng khoán Sài Gòn SSI