Dòng tiền với chi phí “rẻ” đang tìm kiếm những tài sản hoặc ngành có lợi tức hấp dẫn và đang thoát dần ra những tài sản có định giá tương đối cao.

 VN Index (606.7 +0.34%) – HNX Index 83.06 (+0.48%) và Câu chuyện thị trường

Thời gian gần đây, tác giả thường xuyên trao đổi với rất nhiều môi giới, nhà phân tích vĩ mô và chứng khoán, nhà đầu tư, đọc hàng chục báo cáo phân tích mỗi ngày về thị trường, phần lớn vẫn giữ quan điểm thận trong khi Index đang ở vùng cao nhất trong vòng 5 năm. Lo lắng này là có cơ sở ảnh hưởng bởi yếu tố mùa vụ tháng 7 âm lịch, World Cup, kết quả kinh doanh đã công bố và đặc biệt là nhà đầu tư nước ngoài bán ròng đến 1.384 tỷ kể từ đầu tháng 8 đến nay (không phải ETF).

Nhưng thực tế Thị trường vẫn trong kênh tăng giá

Hai yếu tố mềm đến từ: (i) cuộc khảo sát với các đồng nghiệp là môi giới bất động sản và xe hơi, cho thấy giao dịch thành công trong mùa tháng 7 âm lịch này vẫn diễn ra bình thường, thậm chí cao hơn do các Doanh nghiệp tích cực đưa ra nhiều chính sách ưu đãi trong tháng 7 âm lịch và (ii) tỷ giá USD/ VND vẫn ổn định cho thấy nhu cầu chuyển đổi từ VND sang USD (nếu có) của các Quỹ khi bán cổ phiếu Vietnam gần như rất thấp và dòng tiền đó vẫn đang ở đây.

Định giá tài sản

Dòng tiền với chi phí “rẻ” đang tìm kiếm những tài sản hoặc ngành có lợi tức hấp dẫn và đang thoát dần ra những tài sản có định giá tương đối cao khi mà khoảng cách giữa 2 loại tài sản này đang khá xa.

Với phong cách đầu tư chuyên nghiệp, những Quỹ quản lý chủ động (Non-ETF) ngoài là người lão luyện nhất trong việc định giá tài sản trong nước và khu vực. Họ bán khá nhiều MSN , HPG , VIC , HAG trong khi tích cực mua vào những cổ phiếu vốn hóa vừa như PET , SAM , CSM , DRC , MWG và gần đây nhất là VCB .

VCB và MBB là hai ngân hàng xuất sắc nhất trong khối ngân hàng quốc doanh và TMCP. Trong khi MBB hiệu quả nhất về mặt hoạt động và định giá thấp nhất trong khối ngân hàng thì VCB ưu thế về quản trị ngân hàng, chất lượng tài sản, mạnh nhất trong phân khúc Doanh nghiệp vừa và nhỏ ( SME ) thể hiện qua thu nhập không từ cho vay (non-interest income) cao nhất trong các ngân hàng khác (30.47% so với trung bình ngành 21.12%). VCB đang được định giá tại mức giá 30.300đ/cp (cao hơn 14% giá hiện tại), P/B 1.54 lần và tiềm năng lớn đến từ việc ETF có thể gia tăng tỷ trọng trong kỳ review danh mục sắp tới.

*Non-Interest income là thu nhập đến từ tiền gởi kỳ hạn, phí giao dịch, phí dịch vụ duy trì tài khoản, phí thường niên,.. Nếu một ngân hàng duy trì mức thu nhập này cao sẽ giúp ngân hàng có thể gia tăng thanh khoản và tránh rủi ro mất thanh khoản.

LCG – Hồi phục và bắt đầu tăng trưởng

Chiến lược đầu tư: Tăng trưởng
Hành động: MUA
Giá mục tiêu 10.000 (+23% upside)
Thu nhập cổ tức N/a
Thời hạn đầu tư 3 tháng
Doanh thu 2014 (dự báo) 1.500 tỷ
Lợi nhuận 2014 (dự báo) 44 tỷ.
Thị giá/giá sổ sách (P/B) 0.56 lần

LCG là công ty hoạt động chính trong lĩnh vực hạ tầng và thực hiện các dự án công nghiệp, sở hữu quỹ đất lớn tại khu Nhơn Trạch, Đồng Nai 210 ha, và phát triển các dự án nhỏ hơn ở Bình Tân, Quận 12, Lâm Đồng, Thanh Hóa.

Từ 2010-2011, LCG tận hưởng doanh thu lớn từ phân khúc bất động sản, tuy nhiên khi thị trường này rơi vào khó khăn thì công ty này gặp nhiều khó khăn và lỗ thêm từ chi phí dự phòng dự án Xăng sinh học 98 tỷ.

Điểm chuyển của LCG trong năm nay là doanh thu từ dự án thép khổng lồ Formosa tại Hà Tĩnh với tổng giá trị hợp đồng là 1.651 tỷ với lợi nhuận ròng thu được từ dự án này là 13-15%, phân bổ trong vòng 18 tháng kể từ 7/2013 đến năm 2015.

Dự án Xăng Sinh học (tỷ lệ góp vốn: LCG 22% (117 tỷ), Itochu (49%), PVOil (29%) kỳ vọng đem lại lợi nhuận trong năm 2015 khi mà sản phẩm đầu ra PVOil sẽ là nhà phân phối chính.

LCG có lợi thế lớn về đất tại Nhơn Trạch, Đồng Nai khi đường cao tốc nối liền Nhơn Trạch-Quận 9 hình thành và các dự án đã triển khai: đất nền Bảo Lộc 52ha, Nam An Khanh tại Bình Tân 7ha, Hiệp Thạnh 12ha tại Bình Tân,

LCG là cổ phiếu hấp dẫn khi nền tảng công ty đang thay đổi và xu hướng phục hồi của bất động sản. LCG đang giao dịch tại P/B 0.56 lần, thấp hơn trung bình ngành xây dựng là 1.1 và 0.84 lần trung bình ngành bất động sản.

Các yếu tố kỹ thuật đang thuận lợi cho LCG khi mà giá vẫn được ủng hộ bởi đường MA 5 ngày và đang có xu hướng vượt ra khỏi dải Bollinger (20,2): 7.3-8.2.

LCG có thanh khoản lớn trung bình 1.4tr cổ phiếu/phiên và có độ nhạy thị trường (beta) cao 1.69 lần.

Nguyễn Ngọc Thạch

Trưởng phòng Môi giới khách hàng cá nhân 6 CTCP Chứng khoán Sài Gòn SSI